去年在美国上市的所有公司中，有将近四分之一并非通过传统IPO(首次公开募股)方法，而是通过“特殊并购上市”(SpecialPurposeAcquisitionCorporation，简称“SPAC”)道路。

美东当地时光周二，在纳斯达克敲响收盘钟的美国科技金融公司，支付服务提供商CardConnect正是其中一例。

SPAC是借壳上市的创新融资方法。和买壳上市不同的是，SPAC自己造壳，即首先在美国设立一个特别目标的公司，这个公司只有现金，没有实业和资产，这家公司将投资并购筹划上市的目的企业，而目的公司将通过和已经上市的SPAC并购，快速实现上市融资的目标。

自2015年下半年以来，想在美国资本市场进行公开募股的初创公司，上市之路走得颇为艰辛。公开市场投资人风险胃口减小，令颇具时效性和肯定性的SPAC模式获得公司青睐。

SPAC模式在2007年互联网热潮时曾风靡一时，当年有66家公司通过这种方法在公开市场募资120亿美元。依据数据提供商Dealogic的报告，2016年上半年共有五家公司通过SPAC在公开市场上募资16亿美元。这个成就虽然距历史峰值有距离，但是仍是自2008年以来，SPAC最活跃的两个季度。

追求上市的公司最大的顾虑是是否能完成上市，上市之后可以融到多少资金，而这两个问题在SPAC模式中，都有肯定的答案。

太平洋特殊并购公司(纳斯达克交易代码：PAACU)首席财务官，太平洋证券股份有限公司国际业务部副总经理冯亚琦对腾讯财经表现，目前IPO市场不肯定因素增长，SPAC的交易空间在加大。

SPAC模式可以给初创公司提供的，不仅仅是在公开市场上已经占好的一个“摊位”，一些有专业所长的SPAC还可以给公司带来额外加分。CardConnect公司收购方FintechAcquisition(金融科技特殊并购公司)在科技金融范畴颇有积聚，其首席运营官JayMcEntee对腾讯财经表现，IPO市场终会回暖，但是这不意味SPAC将会出局，SPAC不合适所有公司，但是对特定体量和专业的公司特殊合适，所以即使IPO市场复苏，交易市场上还是会有SPAC的一席之地。

SPAC发起方的风险

SPAC为上市公司提供了肯定性和时效性。SPAC已经在主板市场交易，故被收购公司不必担忧上市是否完成。虽然通过SPAC上市也要经过一系列路演，但是整个上市之路用时大大缩短，这为一些急于在公开市场融资的公司争夺了可贵的时光。CardConnect的首席执行官JeffShanahan对腾讯财经表现，该公司愿望可以在短时光内，在公开市场上融资，来取代公司以前的私募大股东，SPAC在IPO市场趋冷的环境下，是最好的选择。

对于SPAC本身的投资人，由于买入的是优先股，实质上是债券，如果SPAC发起方未能在规定时光内(通常是两年)找到适合的项目，那么可以选择解除债务，也不会承担太大风险。

SPAC重要风险在项目发起方。冯亚琦对腾讯财经表现，SPAC发起方承担着早期投资和项目管理的双重责任，压力在于，在规定时光内找到价钱适合的标的。而被收购公司选择了肯定性和时效性，则要释放必定的利润空间。用SPAC上市的公司交易价钱是双方协商而定，通常比市场价钱略低。

“选择的基本不是价钱低”，冯亚琦说，“压价没有意义，重点是找到有成长的企业，以此为基本，可以带动流动性，如果后续还能并购上下游产业和竞争者，这个盘子就做活了。”

中美SPAC略不同

美国的SPAC多有自己的专业性。美国“并购大王”WilburRoss此前对腾讯财经泄漏，在2016年年初通过SPAC收购了一家化学制品公司。而Wilbur在化工，钢铁范畴的眼力和经验助其收获颇丰。

目前，高盛，花旗等各大投行也纷纭进场。业内人士称，这将带动更多的大投行从事SPAC服务。目前在市场上活跃的SPAC范围平均在1亿到5亿美元不等，JayMcEntee对腾讯财经表现，专业性和体量是SPAC完成的杀手锏。“我们在金融科技范畴可以给被收购公司提供很多资源，而中小企业实在用不上高盛这样的一个“大壳”。

相比之下，中国的SPAC更偏向打“跨境资源”牌。首先，美国投资人对中国市场“垂涎已久”，却因没有实力组织中国当地的资金和资源，而无力进步运作效力。

其次，一些中小型中国公司在资源、时光和经验方面，都没有足够积聚进行国际运作。与此同时，中国国内市场在2015年夏天遭到激烈动荡，再融资机制暂停，导致很多中国公司融资无门。

这时，拥有中国本土资本运作经验的美股上市SPAC，则聚拢中美两地投资人力气，相互背书。为中国高速增加范畴的公司提供，除直接IPO和“借壳上市”之外的第三种选择。

尽管SPAC这种金融创新在英美市场有很好的先例，但是从SPAC整体状态来看，并不容乐观。依据SPACAnalytics的数据，从2003年至今的233个SPAC中，有76个已经被清盘，投资人颗粒无收。127个找到并购对象的SPAC整体回报率是-14.6%，而同一时代Russell2000小型股指回报率为4.7%---被清盘反而成为了更好的归宿。

但是走在中美资本运作之刃的SPAC仍以为，该范畴投资空间较大。冯亚琦对腾讯财经表现，PAACU和标的公司的会谈已经进入最后阶段，将在年底完成收购。中美两国之间虽然较量博弈，但是慷慨向是合作。“当中国资本成熟到必定水平，须要走出国内，而大的国际机构要参与到中国经济的增加中，这就是我们的机遇”，冯亚琦说。