2012年，三一团体在美收购遇阻后将时任美国总统奥巴马告上法庭，被一同列为被告的还有CFIUS，即美国外国投资委员会。

该事件轰动一时，CFIUS也随之进入中国公众视野。CFIUS重要负责审查并调查对美国企业的外国投资，以及解决由该类交易带来的国度安全问题。CFIUS的重要目的，就是在为美国发明自由开放的投资环境与维护美国国度安全之间，寻找一种适当的平衡。

有赴美投资意向的中国企业，充足了解CFIUS已经成为一门必修课。如果没有CFIUS审查通过，依照规定，美国总统可以对“妨害国度安全”的收购或已经完成的交易进行阻拦或强制剥离。而要通过CFIUS审查，面对的不肯定性因素也非常多，且越来越多。

“中国海外投资的趋势是逐年上升的，向CFIUS申报审查的中资企业远超其他国度。2016年CFIUS接受申报173个项目当中，中资企业占了较大比例。今年中资企业申报比例有所降落，但绝对数目预计仍占大多数。”曾在CFIUS工作多年、现为富而德律师事务所(FreshfieldsBruckhausDeringer)特殊参谋的ShawnCooley在接受第一财经记者专访时表现，美国国度安全的概念在不断演变，近来对保险、金融服务以及AI技术等范畴的关注度越来越高。

去年被驳回方案数量或创新高

2016年11月3日，莱迪思半导体(LatticeSemiconductor)与CanyonBridge资本签订收购协定，总收购价钱近13亿美元。CanyonBridge具有中资背景，为了完成完成收购，CanyonBridge向CFIUS提出申报，愿望该交易能获得支撑。但是申报一次未完成，第二次申报仍未完成。“这个项目已经第三次重新提交，这种情形在过去是非常少见的。”Shawn对第一财经记者称，这可能与其所处行业有关。该收购属于半导体行业，据他视察，从奥巴马开端美国对半导体行业交易的审查就开端越来越多。

另一个案例是TCL收购案。去年9月，TCL团体曾发布通过全资子公司以5000万美元收购美国NovatelWireless公司旗下MIFI(智能移动热门装备及移动宽带)业务。但是Shawn对记者泄漏，这个项目在提交申报两次未获通过之后，最近已经废弃。

“据我所知，目前还没有审查案上报到特朗普总统，不过以前确切呈现过总统决议终止交易的案例。”Shawn告知记者，三次被总统终止的交易案，都是与中国收购相干的项目。

CFIUS在2016年审查173宗交易，创历史新高，也首次打破了2008年创下的记载。特殊是今年上半年，审查数目到达115宗。依照这样的审查速度，2017年有望达到270宗交易。

依照通例，CFIUS每年都会宣布年报来公开披露审查通过或被“劝退”的总数，但是目前2015年、2016年年报都还没有颁布，没有正确地数字。不过Shawn告知记者，整体上来看，去年被撤回或被驳回的案子很可能高于历史峰值。

CFIUS审查具有必定主观性，其国度安全的概念也没有明白界线，不肯定性较高。近年来其审查规模不断扩展、审查期限越来越长，企业申报的不肯定性也越来越高。

Shawn告知记者，美国的“国度安全”概念在近些年已经产生了演变。一开端可能更多关注核工业等军事范畴，但是现在已经渗透到保险业等新范畴。

“不能说国度安全的概念产生了根天性的变化，而是在不断演进，”Shawn举例称，五六年之前，项目距离国防设施的远近并非CFIUS关注的重点，但是三一团体关联公司罗尔斯收购案之后，投资者们意识到，项目距离军事设施或国度敏感机关地理地位比拟近，也会被归到危及国度安全的概念之下。

美国人事管理部门此前曾经遭受过网络安全的袭击，之后就导致人们对个人可辨认信息更加关注，所以像保险行业、医疗行业等存在大批个人数据的范畴，也可以被算入国度安全概念内。

据他视察，CFIUS近来对保险、金融服务以及AI技术等范畴的关注度越来越高。比如金融服务范畴，外资到美国收购金融服务公司已经成为一个新的趋势，美国财政部对该类收购非常关注，财政部也会注意哪些项目没有向CFIUS自动申报。

再比如AI范畴，美国部分议员担忧该范畴的投资户影响国度安全，未来可能会针对人工智能方面的投资提出相干的议案。

“CFIUS曾经尝试过推进部分收购项目标构造改变为‘被动投资’构造，即只做财务投资，并不是实际掌握，来打消国度安全方面的影响。”Shawn泄漏，不过CFIUS对这个构造支配也不是特殊有信念，短期CFIUS也未必会真的采取这种构造。

另一个特色是审查周期在拉长，重复申报的案例增多。2008年以前CFIUS能够在30天初步审查期完成约95%的案件审查，2008年到2014年完成约70%，目前最多只能完成30%。

不过，在CFIUS审查的全体项目中，可能有十分之一会引发所谓国度安全顾虑。Shawn称，去年173个审查项目，大概有17个左右会受到委员会质疑，其中大多数都是可以通过采用一些补救办法来解决的，最终可能会有大约8个或更少的项目因为CFIUS审查而废弃。

自下而上，一票否决

对大多数中国企业而言，CFIUS依然是一个“神秘”的机构，作为一个美国财政部、国防部等多个部门的机构间组织，其保密性要求高，既没有司法复审程序，也不会对审查项目及审查进程进行充足披露。

CFIUS的审查规模是什么?“领土安全”概念的包含什么?谁来决议审查是否通过?没有通过如何补救?等等一系列问题，让有赴美收购筹划的中国企业在很长一段时光里都觉得十分迷惑。

作为一个机构间组织，CFIUS由财政部长担任主席，由国防部长、领土安全体长、国务卿、商务部长、能源部长、司法部长、美国贸易代表、白宫科技政策办公室主管等共同组成。同时，白宫国度安全工作人员、白宫经济参谋文员会、白宫国度经济委员会、管理与预算办公室等可以以“视察员”身份参与审查。另外，国度情报主任和劳工部长是“无表决权的当然委员”。

据Shawn介绍，CFIUS有时也会针对个别案例的具体情形，邀请某些非成员部门参与进来，比如一个并购案是农业相干的项目，那么CFIUS也有可能会专门邀请农业部的首长参加到委员会当中。

对企业而言，须要了解CFIUS的管辖规模，以及审查关注的问题。传统意义上，CFIUS可以管辖的交易包含，任何对所有权益的收购或转换，通过外国国民、外国或外国实体进行的或与之合作的交易，可能会导致外资掌握的交易，以及任何从事美国商业的实体所进行的交易。

“有一点值得注意，CFIUS的审查跟交易范围没有关系，很小范围的它也会审查，范围大到几千亿的它也会审查，这和反托拉斯法案的原则是不太一样的。”Shawn称。

CFIUS必需考量的国度安全问题包含，预计国防要求须要在美国国内生产、国内产业才能须要满足国防要求、外国公司对美国产业和商业运动的掌握是否影响美国产业满足美国国防要求的才能，是否与可怕主义有关、构成区域军事要挟，是否影响美国国度安全范畴中美国国际技术引导位置的，是否因收购美国要害技术或基本设施、能源而发生影响美国国度安全的可能性。

属于上述管辖规模、但不涉及美国国度安全的项目，理论上来讲是“安全”的。但问题在于，美国对于“国度安全”的概念并没有做出明白界定，且一直在产生变化。

“国度安全实际上是个比拟大的概念，没有非常明白的行业限制。审核委员会的成员来自不同部门，他们的担心也各不雷同。国防部确定是所有成员中最活跃的，提出的担心也更显而易见，更容易量化，重要是与军事运动挂钩。”Shawn告知记者，但是其他部门关注规模就比拟广，比如领土安全体门，他们有时提出的问题就没有这么容易权衡。

近几年也看到一些新的行业或者新的范畴，引发了新的担心，包含保险行业，因可能涉及到个人可辨认信息或大数据，都会受到CFIUS的关注。

程序上，CFIUS是自下而上的决策进程，一个项目提交到委员会之后，各部门的基层工作人员会开端初步审查，如果各部门很快达成一致，他们只须要向助理部长进行推举上报就可以。

“可能90%的项目都是这样的情势，在这种情形下，总统可能都不知道有这样一个交易。”Shawn告知记者，CFIUS履行“一票否决制”如果在员工层面达不成共鸣，只要有一个人不批准，就须要继续上报，先上报到助理部长或部长助理，再不行就要上报到部长，还未达成共鸣就要上报到总统。

时光上，从申报起草到提交，目前平均时光为6周，CFIUS受理完全材质后，还须要经过内部审查环节(30天)、全面调查环节(45天)、总统考量(15天)。“大概有30%的案子在30天初审阶段就可以完成审核，其他案件大多能够在全面调查阶段完成，总体上大多数案子都能够在75天之内得出结论。”Shawn表现，极少的案子会因为在75天内无法达成共鸣，而走到最后一步由总统进行考量。

在审查进程中，如果发现存在疑问，委员会会与企业进行沟通，要求企业采用相应的补救办法，最常见的补救办法就是剥离问题资产。如果CFIUS审查之后，以为项目仍然要挟美国国度安全，而且审核补救办法都没有措施打消这种疑虑，那么通常CFIUS就会告知相干的各方——你最好废弃这个案子，否则就要进入到总统决策那一步了。

“通常很多企业在CFIUS跟它这样说之后就会撤销了，不再申报了，所以不会走到让总统把他毙掉的那一步。”Shawn告知记者，理论上来讲，申报次数是没有上限的，可以一直申报，但是多数企业会在补救失败之后，自动“知难而退”。

Shawn以为，为了能够进一步掩护投资，建议企业自行向CFIUS进行申报。因为一旦项目获得了审查通过之后，总统就无权再去终止这个案子，或者是对任何资产进行剥离了。“美国总统在这方面还是有着比拟大的管辖权利，他一方面可以阻拦某些交易的完成，另外对于已经完成的交易，”他告知记者，如果总统感到这个交易影响到了美国国度安全的话，也可以强制要求剥离某些资产。

企业向CFIUS申报是自愿的，也是免费的。但是值得注意的是，CFIUS对于所有的外资在美并购案也在非常积极地监控，甚至有时候可以启动单方面的审查调查。比如，CFIUS如果发现某些案子没有进行自愿申报，而他们特殊想了解这个案子的情形，就会直接打电话给这家公司，愿望他们能够进行自愿的审查。通常而言，所有的企业都会选择接受CFIUS的审查邀请，然落后行自愿的申报。

对于国有企业和民营企业，CFIUS在审核中也略有差别。特殊是审查时光上，国有企业收购项目通常都会进入为期45天的调查期。不过在审查方法和内容方面，国有或民营的性质没有太大影响。

大批职务空缺致审查过程放缓

“CFIUS的年报只出到2014年，2015年和2016年的年报都没有做出来。这很可能就是当前CFIUS工作量大、人手不足、职务空缺带来的成果。”Shawn告知记者，目前有一些美国国会成员呼吁要进行改造，适应外资企业在美国大举收购的现状。

目前，CFIUS启动和完成审查流程所需的时光更长，这实际上会使得交易方难以预测交割时光表;同时，委员更偏向于规避风险，这使得交易方难以预测是否须要自动调整，选择保守的缓解方案;委员对庞杂项目持有更加疑惑的态度，这可能会进步制止交易建议的提出比例。

“在内部已经看到显著的延缓趋势，过去通常来说CFIUS在接到申报以后五天左右的时光就会开端初审的阶段，但是现在，从5天延伸到6周，之后才会正式开端审查，整个时光表越来越不肯定。”Shawn告知记者。

审查过程放缓背后，是CFIUS体制正在产生的重大变化。

据他介绍，当前在委员会中有一些主要决策政治职位存在空缺，目前基层和高层较为完备，但是缺乏“中间层”。一个基层工作人员，他们负责尽职调查、风险评估，提出建议，以及向上一层汇报，就是助理部长这一级，再向上是副部长一级。“目前各个机构中，助理部长和副部长这两层空缺严重。”Shawn说，现在委员会里面有一半都没有设常任的副部长职位，包含财政部和国防部，也都没有这个职位。

成果就会导致委员会基层工作人员更加厌恶风险，偏向于将案子推到下一步——要么让企业重新申报或知难而退，要么留到总统做最终决策。这对企业而言，都是非常不利的。

“CFIUS审查的过程延缓，就目前而言是不可避免的。”Shawn告知记者，比如莱迪思半导体收购案，已经三次提交审核，这阐明委员会以为其在国度安全范畴有很大问题，同时也阐明，委员会基层员工不知道怎么处置此类案子。

“如果他们知道如何处置，完整可以说通不过，接下来就到总统决策这一步。但他们并没有这么做，而是让企业再次申报，又过了75天。之后依然不知道如何处置，企业再次申报，又是75天。”Shawn说，大批职务空缺，导致CFIUS缺少在短期内给出明白结论的才能。

当前美国责任办公室(GAO)正在对CFIUS开展核查，审核内容重要包含管线规模限制，幻想情形下，国会将等到GAO审查停止后，参考审查成果进行改造，审核成果很可能会在2017年四季度颁布。

对于特朗普带来的新变化，Shawn以为还不明白。从目前来看，特朗普总统并没有采用任何行为去尝试着转变CFIUS.