本周，《金融工具市场指点》第二版(MiFIDII)将被正式引入欧洲金融市场。

新法规中最主要的要害词就是“透明化”，金融企业将必需披露之前数倍的交易数据和信息，以前资产经理或个人要买卖外汇或衍生品之类的产品都要依赖于经纪商的报价，而MiFIDII开端实施后，所有进行交易的信息都将公开化。

对于许多从未面临过监管部门如此严苛干预的欧洲金融机构来说，今年1月3日起，他们的投资交易环境将产生宏大改变。本周，《金融工具市场指点》第二版(MarketsinFinancialInstrumentsDirective2)(以下简称MiFIDII)将被正式引入欧洲金融市场。该法规共涉及逾170万条条款，影响将遍布欧盟金融业的几乎每一个角落，这标记着欧洲在2008年金融危机后将迈入新的监管周期。

MiFIDII是欧洲监管机构计划7年之久推出的“鸿篇巨制”，为其顺利落地实施预计将耗资约20亿美元，该法规厚度近7000页，欧洲媒体调侃道，“这比《战争与和平》还要长5倍，而且更加无聊。”略显夸大的长度恰恰阐明了其普遍的涉猎规模，该法规的监管对象从银行、基金经理、养老金，到交易商、交易体系、经纪商，乃至高频交易以及零售投资者;笼罩的市场遍及股票、债券、商品、外汇、期货、交易所交易产品、差价合约之类的零售衍生品等各种类型的金融市场。监管机构表现，MiFIDII将掩护投资者、进步透明度，并重振受到2008年全球金融危机冲击的信赖。短期内，MiFIDII可能会给企业带来成本增长的压力和难以达标面临的惩处风险，但如果能够渡过最初的艰巨时刻，市场愈发规范化会给整个行业带来更加长远的好处。

基金公司为研讨报告买单

MiFIDII正式推行后，基金经理现在必需为他们所使用的研讨买单。MiFIDII强制要求投资银行(证券公司)要单独收取股票研讨费用，而不是将其“蒙混打包”在交易佣金里面。一般而言，投资银行向基金公司提供各项交易服务和研讨咨询服务，应当收取“交易佣金费”和“研讨服务费”，但是在现实中，投资银行并不会单独对基金公司收取“研讨服务费”，而是将其“打包”在交易佣金里面。而MiFIDII保持透明化的原则，要求所有的基金公司向其客户(投资者)提供他们在购置研讨报告上付出费用的明细，这就要求“研讨服务费”这一项要公开透明化。

彭博社报道称，研讨费用的增长让基金公司面临着是否削减“研讨服务费”支出的抉择，从而会影响对各类研讨报告的需求。据英国《金融时报》报道，欧洲基金巨头东方汇理资产管理公司已发布，将向自己提供研讨报告的机构数目砍掉一半。德意志银行也已经将其固定收益研讨报告的价钱降低了一半，原因是“需求不足”。知名咨询公司麦肯锡以为，这种行业的冲击还会不断加剧，MiFIDII将会使得投行削减大约12亿美元的研讨支出，这将使得数百名剖析师面临失业。

新法规加强市场“透明化”

此次新法规中最主要的要害词就是“透明化”，金融企业将必需披露之前数倍的交易数据和信息，以前资产经理或个人要买卖外汇或衍生品之类的产品都要依赖于经纪商的报价，而MiFIDII开端实施后，所有进行交易的信息都将公开化。此外，每家提供金融工具交易的公司都被要求制造交易报告。为了便于监管，MiFIDII对交易报告提出大批的新要求。不但要报告交易对家，还要报告进行交易的客户，交易者是自然人还是算法，公司在交易中的角色是多头还是空头等，记载在文档中的交易报告涉及范畴超过65个，并必需至少保存5年，以便银行和经纪商的客户进行比拟。

与此同时，MiFIDII对股市的“暗池交易”也进行了严厉的限制。所谓“暗池交易”是指买卖双方匿名配对进行大宗股票交易，这种交易重要由机构投资者参与买卖，运作并不透明，不会展现买卖盘价及报价人士的身份，也不会向公众披露已执行交易的详情，这对机构投资者非常有利。但股票交易所多年来对这种交易方法一直有所埋怨，在“暗池”中进行了太多交易，剥夺了投资者的最佳价钱，也剥夺了股票交易所的丰厚交易费用。

因此，MiFIDII规定，在任何股票中，只有8%的成交量可以通过“暗池交易”这种方法转手。罗森布拉特证券欧洲市场构造剖析师阿尼什·普亚表现：“一旦8%的上限生效，我们很可能会看到‘暗池交易’数目的显著下滑。最终，大部分交易都将转向定期拍卖，最终将成为体系性的内部交易。”

　　新法规完整生效仍需时光

据彭博社报道，这一法规目前并未全体立即生效。许多欧盟国度还没有完整将其转化为本地的法律。与2007年其初始版本完整嵌入并可直接利用不同，MiFIDII必需被编进当地法规，否则无法直接在这些地域利用。依据彭博社的报道和欧盟委员会的信息，包含比利时、荷兰、芬兰和西班牙在内的欧盟17个成员国仍在将MiFIDII转换为法规的进程中。

主管欧盟金融政策的瓦尔·多布罗斯基表现：“成员国仍在继续他们的转化进程，并承认时光紧急。”这令欧盟的监管机构倍感压力，也使得他们在法规真正生效时可能秉持更为宽容的态度。此外，正在阅历脱欧的英国金融行动监管局(FCA)也表现，将针对转变的范围作出相应的举动，在早期阶段不会履行非常严厉的手腕。FCA执行和市场监管总监曾表现：“我们意识到许多公司须要为此作出多少尽力。这意味着我们不会在开端之日就对已经作出充分筹备的公司履行强制性行为。”