素有政策拐点“晴雨表”之称的杰克逊霍尔全球央行年会试图为当前的全球经济迷局寻找出路。

今年年会的主题是货币政策的挑战。在年会上，包含美联储主席鲍威尔、英国央行行长卡尼等央行负责人及特邀学者就全球经济放缓背景下的政策制订和风险进行了深刻的交换，而有关美元储备位置的讨论也引发了普遍关注。

贸易影响货币政策制订

年初以来全球掀起的降息潮显示各经济体面临宏大下行风险，贸易形势恶化、通胀低迷和内需下滑等因素成为了央行货币政策转向的催化剂。

鲍威尔在揭幕演讲中提到，美国经济处于有利位置，但也面临“重大风险”。自去年中期以来，全球增加远景一直在恶化。贸易政策的不肯定性似乎在全球经济放缓以及美国制作业和资本支出疲弱中施展了作用。现阶段央行面临的重要挑战是如何在低增加、低通胀和低利率的环境中增进经济连续繁华。

贸易成为了美联储和各国央行政策选择中无法躲避的问题。鲍威尔称，在解决典型宏观经济事态发展框架下的经济问题上，美联储经验丰硕，但将贸易政策的不肯定性纳入这一框架进行斟酌则是新的挑战，“这本不是美联储的职责。”任何影响就业远景和通货膨胀的因素都会影响货币政策的立场，而这其中可能已经包括了贸易政策的不肯定性。

多位美联储官员随后也表达了自己的担心。圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)表现，2008年以来全球经济环境产生了许多重大变化，各国央行在金融危机前使用的工具已经不再实用，基准利率和快速膨胀的资产负债表也很难回到从前的程度。当各期限利率程度已经很低时，进一步的降息对实际经济运动几乎没有影响。达拉斯联储主席卡普兰(RobertKaplan)则以为，贸易政策成为了阻碍经济增速的原因，而不是美国总统一直埋怨的利率程度。贸易已经成为了经济支点，而这可能是货币政策难以解决的难题。

宽松货币政策背后的财政赤字和公共债务风险也不容忽视，如果货币政策后果不佳，不断扩大的债务可能成为点燃危机的导火线。受特朗普2017年减税政策的影响，美国财政赤字已上升至国内生产总值(GDP)的4.5%。依据美国国会预算办公室(CBO)的最新预测，2020财年至2029财年，美国联邦年均财政赤字将超过1万亿美元，总额将到达12.2万亿美元。日本央行和欧洲央行同样面临着财政赤字的问题，与美联储2%的联邦基金利率相比，负利率环境下的政策空间正在越来越小。

美元或成不稳固因素

近几十年来，美元的世界霸主位置一直难以撼动。1944年，随着各国签订《布雷顿森林协定》，美元直接与黄金挂钩，并逐渐替代英镑成为国际储备货币;1971年，时任美国总统尼克松发布履行“新经济政策”，美元结束兑换黄金，美元国际位置一度蒙受冲击。但凭借壮大的综合国力，美元依旧操纵着最大储备货币位置。

当美国与全球货币政策同步时，美元指数的表示通常坚持稳固。如今美国的经济表示依然比大多数国度要好，这反而推进了美元进一步走高。对于依赖外贸的新兴国度而言，本币汇率的波动正在对经济发生宏大影响。

英国央行行长卡尼(MarkCarney)以为，美元正在全球经济中起到了不稳固的作用。在他看来，美国仅占全球贸易总额的10%，经济占全球国内生产总值(GDP)的15%，然而用一半以上的全球贸易由美元结算，并垄断了三分之二的全球证券发行定价。“这造成了货币系统的扭曲，损坏了决策的有效性。”卡尼说道，“全球化加剧了溢出效应，而金融一体化意味着危机可以快速蔓延，美国货币政策对其他国度的影响比以往更大。”

参与了年会“货币政策对发达国度和新兴市场经济体的溢出效应”讨论的马里兰大学经济学教授奥兹坎(SebnemKalemliOzcan)表现，在美联储货币政策影响下，发展中国度资本流向已经逐步脱离各国央行的掌握，正在对金融系统造成严重冲击。

在卡尼看来，全球央行应结合起来创立多极化的储备货币体系，打造相似Libra那样的加密数字储备货币以停止美元储备货币位置，并将减弱美元溢出效应视作长期性目的。芬兰央行行长、欧洲央行管委雷恩(OlliRehn)也表现赞成，以为在货币和银行体系数字化的背景下，这是一个值得思考的想法。

加州大学伯克利分校经济学教授、IMF前首席经济学家奥布斯特费尔德(MauriceObstfeld)指出，过去当美国事全球经济负责任的引导者时，各国都将货币系统的掌握权交给了美联储，然而当美国的政策决议不再具有可预知性时，这种角色就会受到质疑。美联储前副主席费希尔(StanleyFischer)也以为，随着宏观环境逐步恶化，美国经济问题的实质很大水平上是美国自己造成的。

彼得森国际经济研讨所所长珀森(AdamPosen)则以为，人们依赖美元的根本因素仍然存在，各国以前曾尝试使用合成篮子货币，但这并没有真正起作用，“想要解脱美元的绝对主导位置的希望是可以懂得的，但还有很长的路要走。”

(文章起源：第一财经)