很少有什么事情能像经济衰退那样引起投资者的恐慌。

达里奥忧心大萧条

这位亿万富翁近日在领英(LinkedIn)上发帖称，目前全球经济所面临高债务程度和央行的低效，随同宏大的贫富差距和政治两极分化，中美冲突更是加剧了这些问题。达里奥表现，如果全球重要经济体呈现经济衰退，其方法相似于上世纪30年代末这三种影响综合作用，将发生出严重问题。

达里奥表现，现在全球三大储备货币(美元、欧元和英镑)正在接近短期及长期债务周期的终点，而面临的债务和非债务任务(如医疗和养老金)已经超过了为它们提供资金的收入，宏大的财富和政治差距发生的政治冲突，导致了尖利的贫富和劳资冲突。全球政治环境还面临新兴力气突起挑战的影响，这可能呈现更极端的外部冲突，并最终可能导致世界秩序的变化。

达里奥指出，由于利率过低，央行将利率降至过去足以刺激经济增加的程度，现在并不能很好地施展作用。印钞和购置金融资产的做法并不起作用，因为这在实体经济中无法发生足够的信贷。巨额预算赤字及其货币化也存在问题，尤其是在这个高度政治化和无序的环境下并不见得奏效。

简而言之，已经很低的利率环境，加上迟缓的实际信贷增加和陷入僵局的政治环境，实质上已经约束了美联储的手脚。欧洲也相似，欧洲央行不断降息并提供刺激，但其有效性日益削弱。欧元区GDP增加充其量仍是微不足道，一些国度甚至正在阅历经济收缩。

达里奥以为，除了无效的货币政策外，财政政策的实施很可能会受到政治干涉的影响。随着预算赤字不断扩展，美国继续同意增长支出的可能性似乎越来越小。

目前，经济远景恶化对资产端的影响体现为债券价钱飙升、金价上涨。相对于央行提供的现金利率，债券的超额预期回报率正在减少，而随着投资者被发现持有过多风险资产，黄金将成为一种有利可图的对冲工具。

旗下宏观策略后进市场

全天候基金上涨12%

达里奥的公司为客户管理着1600亿美元的资产，是世界上最大的对冲基金公司。旗下对冲基金尤其是宏观策略今年整体表示不佳。据报道，旗下以宏观经济趋势进行投资的纯阿尔法基金今年迄今下跌了6%，纯阿尔法基金2号下跌了9%，纯阿尔法重要市场基金今年的丧失甚至更大，今年下跌约18%。

达里奥的宏观策略基金似乎举步维艰，但竞争对手却在应用地缘政治不肯定性带来的机会。截至今年7月，宏观策略基金今年整体已上涨4.7%。不过，其善于风险管理的全天候基金今年上涨了约12.5%，该基金将资金投资于各类股票、债券和货币及商品，以抵抗市场动荡。这种鲜明的对照似乎印证了在风险平价基金上，风险管理策略仍十分有效。

据了解，这一策略是在细心研讨了美国总统尼克松政治任期内经济/政治动荡时代的市场变化后制订的，以求从当时市场上各类证券价钱变动中追求获利机遇。达里奥还对自己的投资组合进行了几次历史上最高幅度的市场波动测试，以确保他的风险管理能够经受住时光的考验。该策略投资通常包含5%的黄金、5%的商品、15%的中期债券、40%的长期债券和30%的股票。

达里奥指出，应该研讨1935年至1945年的经济和投资状态，要懂得当时(以及之前相似时代)事件产生机制，以便懂得现在正在产生事件背后的机制。他强调，同样值得关注的是经济范式改变是如何起作用，以及如何有效地实现资产多样化，以掩护自己不受经济周期的影响。

(文章起源：中国基金报)