9月25日，美联储750亿美元隔夜回购，蒙受920亿美元超额认购。

统计数据显示，从9月17日至25日，负责执行美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行通过回购债券等操作，已经持续7个交易日向市场累计投放近5220亿美元资金(折合人民币约3.7万亿)。值得注意的是，美联储9月17日以来的隔夜回购操作，是2008年美国金融危机后的第一次，而且是持续7天释放流动性，实属罕见。

在经过7天时光的大范围流动性投放之后，市场资金仍然饥渴。尽管在美联储“管饱”的资金投放下，短期利率并没有出像9月16日一样大幅飙升。但是水涨船高的回购金额，也让越来越多的剖析人士以为，美联储重启量化宽松政策(QE)的可能性变得越来越大。

7个交易日投放5220亿美元，资金需求超越美联储预期

随着9月末的临近，市场对于美元流动性需求越来越强烈。依据纽约联储银行的原定筹划，9月25日通过隔夜回购操作释放750亿美元的临时现金。但是，当天的发行筹划，遇到了919.5亿美元的市场超预期需求。

纽约联储大幅进步隔夜和定期回购范围

为满足市场的资金需求，纽约联储决议在9月26日进一步增长投放范围。其中，将期限14天的贷款金额从300亿美元，港勤到600亿美元;隔夜回购总金额从750亿美元，港勤到1000亿美元。

依据之前9月18日，美联储宣布的联邦公开市场委员会(FOMC)指令，纽约联储银行的公开市场交易台路线图来看，市场投放筹划将延续到10月10日。其中，有3个14天的贷款筹划，每个操作至少为300亿美元;同时，还将提供每日隔夜回购操作，每个操作的总金额至少为750亿美元。

显然，随着市场资金需求的上升，原定筹划呈现了上述转变。但是，这种转变会不会连续下去，仍然须要视察，如果9月26日市场资金需求仍然呈现超过筹划1000亿美元的情形，市场预计美联储可能进一步加大投放力度。值得注意的是，9月30日，美国财政部将发行1100亿美元以上的国债，时点也恰在9月底，届时美联储可能进一步加大“放水”范围。

市场对于流动性担心在上升

9月25日当天，隔夜回购市场利率表示波涛不惊，资金价钱上涨了5个基点，报价为2.05%，总体波动不大，低于首次执行隔夜回购操作时的最低出价利率2.10%和最高利率3.25%。

从回购操作以来，隔夜借贷成本一直维持在约2%的程度，已远低于触发美联储罕见开启本轮隔夜回购操作前的场景。当时在9月16日，美国隔夜GC回购利率一度飙升248个基点，至4.75%，最高时触及10%，是平凡程度的四倍，也创2008年12月以来最高，促使美联储紧迫向美国金融体系注入数千亿美元的流动性。

众所周知，美联储将回购作为公开市场操作的主要工具，借此向商业银行“放水”。纽约联储23日说，回购操作取得了预期后果，美国金融市场上的美元供给量和利率程度已大致稳固。

对于突然呈现流动性紧张的原因，纽约联储行长约翰·威廉姆斯说，企业缴纳季度税款、美国国债拍卖结算等因素给融资利率带来的上行压力超越预期，而且，有迹象显示流动性未能在金融体系中有效分配。

尽管流动性紧张已有所缓解，但美国金融界仍心有余悸。前纽约联储行长威廉·达德利表现，美联储应斟酌引入“常备回购工具”，只要短期利率面临上升压力，就可以使用该工具进行回购操作，打消利率大幅上升的风险。

此外，多位前美联储官员也呼吁，应斟酌在未来两个季度通过直接购置美国国债增长其资产负债表2500亿美元，以赞助减少未来货币市场动荡的风险。

美联储已经开启本质扩表，量化宽松10月份即将正式登场

由于市场对货币的需求逐年增长，多家知名金融机构预计美联储将重新扩张资产负债表，从而为金融市场提供充分货币供给。据美国银行预测，美联储每年将须要购置约1500亿美元资产，能力满足市场对美元的需求。

此前，美联储主席鲍威尔在9月的货币政策会议后的新闻宣布会上就已经表现，将重新讨论何时扩展资产负债表的问题，扩展资产负债表范围的时光有可能比预期更早。

尽管当前美联储没有公开发布进行了量化宽松，但是从美联储每周颁布的资产负债表情形来看，截止在9月17日，美联储已经开端了本质性扩表过程，资产负债表总范围已经从9月初的3.76万亿美元上升到了3.84万亿美元。随着信息不断地披露，预计9月份美联储扩表范围或接近3000亿美元。

历史上看，美联储从2017年10月份，才开端本质性缩表。而也正是从当年10月份开端，美国银行筹备金开端呈现大幅降落。

9月25日，美联储理事布雷纳德(LaelBrainard)在美国众议院花费者掩护与金融机构委员会听证时表现，近期回购市场的波动是技术面等一系列因素所致，只是“供需失衡的简略成果”，不能视为信贷市场陷入更深困境的迹象。

布雷纳德以为，美国金融体系内美元流动性突然压缩的原因，可能阐明美联储正在接近最低的必要银行筹备金程度，“它确切对是否须要容许进步筹备金范围提出了疑问。”

FOMC票委、美国芝加哥联储主席埃文斯也在当日表现，他偏向于美联储拥有一个有效且更庞大的资产负债表;更大范围的资产负债表可能有助于避免回购市场进一步呈现问题，美联储应该略微更多地研讨常备回购工具(SRF)。回购问题可能是资产负债表比预期趋紧的一个信号。

欧元区宽松速度也在加快

值得关注的是，欧元区的宽松筹划也在进一步提速。最新统计显示，8月份欧元区M3增速，从7月份的5.1%上升到了5.7%，创下了2009年以来最快增速。而同期，欧元区银行对企业贷款增速也增长到4.3%。

9月26日，欧洲央行大鹰派意外辞职，令市场对于欧央行重启QE的决心，窥见一斑。欧洲央行大鹰派、欧洲央行执行委员会成员劳滕施莱格(SabineLautenschlaeger)，一直是欧央行重启QE的最强烈反对者之一。

劳滕施莱格做出这一决议，正值欧洲央行动拉加德的到来做筹备之际。拉加德已经表现她将继续德拉基的刺激性政策。另一位可能采用这种观点的政策制订者是意大利央行官员FabioPanetta，他周三被提名为填补1月1日开端空缺的另一个执行委员会职务的唯一候选人。

（本文起源：券商中国）