为了顺利登陆纳斯达克，个别金融科技平台只能采用新的变通办法，其中包含向纳斯达克方面许诺在IPO进程，至少25%-30%募资额来自美国投资者。

“如今赴美上市的难度又增长不少。”一位正筹划登陆纳斯达克的国内金融科技平台负责人向记者感叹说。

近日，他从多位投行人士处了解到，纳斯达克正斟酌收紧中国小型公司的IPO审批门槛，放慢这些企业的IPO审批速度。究其原因，纳斯达克发现越来越多中国小型公司的大部分IPO募资额来自中国投资机构，而不是美国机构投资者与个人。

Dealogic数据显示，在过去18个月里，募资额不超过2亿美元的中国IPO的平均交易价钱下跌38%，同等范围美国公司股价仅仅下跌13.9%。

事实上，纳斯达克对此已修正了上市规矩，包含抬高了单只股票平均交易量要求，呼吁公司在IPO募资进程里，逾50%股东每人需投资至少2500美元。

前述金融科技平台负责人坦言，依据筹划，他所在的金融科技平台盘算赴美IPO募资1亿美元，若纳斯达克将募资额低于2亿美元的中国企业视为小型公司，他们的IPO过程将进一步放缓。

更令他担忧的是，若纳斯达克要求审核平台IPO的基石投资者名单与美国投资者比重，那么他所在的平台还可能因中国投资者占比拟高而被“延迟审核”。

“这无疑对中国中小型金融科技平台赴美上市雪上加霜。”一位熟习金融科技平台赴美上市业务的投行人以为，由于行业监管趋严，当前中国金融科技平台赴美上市已挺难吸引美国投资机构的青睐。而此前，登陆纳斯达克与纽交所的国内金融科技平台(主营业务是获客、风控、运营、客服等技术输出)IPO募资额都不足2亿美元，且中国投资者在新股认购占比拟高。若此次纳斯达克收紧中国小型企业IPO审批步伐，无异于关上了他们赴美上市的大门。

赴美上市难度“更上一层楼”

面对纳斯达克拟收紧中国小型企业IPO审核门槛，多家国内金融科技平台负责人直言“赴美IPO压力骤增”。

一位正在运作赴美上市的金融科技平台副总裁告知记者，原先他们盘算将P2P业务与金融科技输出业务打包上市，争夺获得最高2.5亿美元IPO募资额。但鉴于P2P监管趋严与行业动荡，他们只好将P2P业务剥离，由金融科技业务单独先行上市，IPO募资额也相应缩水至7500万-1亿美元。

“目前我们已经与中国香港特区、美国投资机构接触，启动了募资路演。”他告知21世纪经济报道记者，但若纳斯达克决议港勤中国小型企业(募资额小于2亿美元)的IPO审核门槛，他们整个赴美IPO过程将可能前功尽弃。究其原因，一些原先达成出资意向的海外投资机构可能在IPO延迟期间找到其他新的投资机遇，不再出资认购他们IPO新股，导致平台IPO募资额大幅缩水并接受IPO停摆的结局。

上述熟习金融科技平台赴美上市业务的投行人士对此指出，通常海外投资机构在签署出资意向后，不大会调换出资筹划，但若IPO一拖再拖，不排除这些投资机构因投资意向“过期”或份额赎回压力过大等不可抗力因素而不再实行出资许诺。

在他看来，纳斯达克此举对中国金融科技平台赴美上市的更大冲击，在于中国投资者的出资比例将被大幅紧缩，导致金融科技平台缺少足够的IPO募资额。

据他泄漏，此前多家完成赴美上市的国内金融科技平台都有大批中国资本的身影。比如与他们关联的某家中国内地或中国香港特区投资机构会一口吻认购20%-30%新股，赞助金融科技平台完成完成IPO募资额并获得较高的IPO发行价钱。

尤其在P2P行业监管趋严导致金融科技平台赴美IPO募资压力骤增后，个别金融科技平台甚至依附中国资本的支撑，勉强完成赴美IPO募资目的。其间多种隐秘的资本运作方法也应运而生，比如金融科技平台创始团队会拿出一笔资金作为劣后份额资金，由海外投资机构发行构造型产品募集优先份额资金放大资金杠杆，再将所有资金用于认购上述金融科技平台赴美IPO所发行的新股。只要这只金融科技平台股价不跌破商定价钱，那么优先份额出资者每年将能拿到固定收益，反之劣后份额资金将先行动股价下跌“买单”，确保优先份额资金快速出货套现保障本金安全。

“事实上，多数优先份额投资者也来自中国，尽管他们以境外投资机构(构造型产品发行方)名义持有金融科技平台在美国资本市场发行的股票。”上述投行人士指出。目前他最担忧的是，若纳斯达克决议对中国小型公司IPO新股认购方采用穿透式监管，上述资本运作方法将无处遁形，直接导致不少金融科技平台赴美IPO募资额大幅缩水，只能无奈废弃纳斯达克上市或者调整上市过程。

美国投资者更加挑剔

21世纪经济报道记者多方了解到，鉴于行业监管趋严与互金行业备案进度不明朗等因素，过去半年多家投行已婉拒多家国内金融科技平台赴美上市业务。

“如今纳斯达克此举等于又给他们婉拒多了一个冠冕堂皇的理由。”上述国内金融科技平台负责人直言。

为了顺利登陆纳斯达克，个别金融科技平台只能采用新的变通办法，其中包含向纳斯达克方面许诺在IPO进程，至少25%-30%募资额来自美国投资者，或者引入美国国民参加公司董事会，以此增长企业在美国投资机构与个人投资者范畴的曝光度。

“不过，此举能否发生良好后果，现在还是未知数。”上述投行人士直言。这是因为一方面，当前多数美国机构投资者对中国金融科技平台的投资眼力日益挑剔，除非后者具有成熟的业务模式与可以预感的收入增加趋势，否则他们绝不会轻易投资。另一方面，他们对中国金融科技平台贸然吸引美国国民参加董事会的做法颇为担忧，究竟美国国民未必了解中国国情与金融科技发展趋势，他们在董事会的某些作为可能会加剧公司内部矛盾，反而让美国机构投资者顾虑重重。

“更主要的是，即便不少金融科技平台都在主导技术输出概念进行募资路演，但在不少美国机构投资者看来，其业务成长远景依然受到市场过度无序竞争，监管政策变化与收入模式尚未成熟等挑战，其业务模式可连续性依然存在不小变数。”他指出。

记者多方了解到，目前个别急于登陆美国资本市场的国内金融科技平台正斟酌转向登陆纽交所，究竟后者尚未效仿纳斯达克做法对中国小型企业收紧IPO审核门槛。

“不过，相比纳斯达克着重欢迎处于初创期或业务转型期的中小型企业，纽交所更青睐在某个细分市场盘踞龙头位置的企业。这将导致不少国内中小型金融科技平台可能被拒之门外。”这位投行人士指出。

(文章起源：21世纪经济报道)